政策暖风频吹，指数还在“磨底”

7月30日，中共中央政治局召开会议，明确提出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。

从4月的“稳定和增强资本市场信心”到7月的“提升资本市场韧性和信心”，定调在升级。“韧性”意味着“不急跌”，“信心”意味着“终会涨”。

证监会紧随其后，部署七项重点工作：综合施策全力维护市场平稳运行，更加精准有效实施逆周期调节，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例。

“国家队”真金白银进场。中国国新宣布已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元。中国诚通同步跟进。7月份以来，A股市场共有201家上市公司的重要股东进行了整体净增持，同期超过430家上市公司进行了股票回购，回购总规模达204.61亿元。

政策面暖风频吹，“国家队”真金白银入市，上市公司积极回购——稳市信号沿着会议定调、监管部署、资金行为三条脉络持续释放。

但指数呢？8月3日，沪指收报3809.66点，跌0.59%。8月11日，沪指报3966.59点，距离年线一步之遥。成交额从8月3日的2.01万亿到8月11日的2.54万亿，量能虽有恢复，但距离全面激活还有距离。

政策底已经确认，但市场底似乎还在路上。

一个数据撕开了真相：68.9%的股票在跌，指数却在涨

2026年上半年，A股呈现了一个让散户直呼“看不懂”的现象：上证指数涨了3.2%，创业板指涨了35.8%，科创50涨了64.3%。

但全A中位数指数下跌了31.2%。上涨股票1697只，下跌股票3770只，下跌股票占市场总数的68.9%。超过三分之二的股票在跌。

国家金融与发展实验室的报告给出了一个冷峻的结论：“股票市场的交易集中度和基金持仓集中度均达到历史极值”。

这意味着什么？涨幅集中在少数AI、半导体、算力相关股票上，绝大多数股票在下跌。上半年涨幅前20的股票，主要集中在电子、通信、半导体、新材料和AI算力方向。而跌幅前20的股票，跌幅区间为53.8%至69.8%。

“K型分化”变成了“倒V下跌”。赚钱的只是少数人，亏钱的是大多数人。当市场失去了“赚钱效应”，再多的政策信号也只能停留在“信号”层面，无法转化为持续的买入动力。华泰证券研报指出，7月调整是流动性冲击下的筹码出清。

三把锁：为什么钱进了市场却打不开局面

第一把锁：外部冲击从未停止。

7月以来，全球金融市场动荡。纳斯达克指数下跌6.76%，日经225下跌11.70%，韩国综合指数暴跌34.01%，费城半导体指数下跌26.67%。

A股无法独善其身。海外货币政策收紧预期升温、美债收益率走高、全球AI科技板块涨幅充分、韩国高杠杆市场率先回调，引发全球科技产业链情绪和估值回调。中东地缘局势反复波动，持续压缩市场整体风险偏好。美联储内部出现罕见的3张反对加息票，加息概率的不确定性让全球资本都在等“靴子落地”。

第二把锁：内部资金博弈从未停歇。

政策信号再多，资金不进场也是白搭。8月3日，A股成交额骤降至2.01万亿元，较上周五大幅缩量5488亿元。8月11日虽有回升，但量能仍是制约行情的关键变量。

本轮上涨并非趋势反转，仅是深度调整后的超跌反弹，减持与调仓压力并未完全释放。7月制造业PMI录得49.2，弱于市场一致预期。消费、地产、投资偏弱是主要拖累。

第三把锁：信心修复需要时间。

信心一旦崩塌，修复从来不是一蹴而就。政治局会议的定调是“制度建设”，不是“短期刺激”。粤开证券首席经济学家罗志恒的分析很直白：“信心绝不意味天天涨，而是建立在一种长期共识上，优质的中国资产价格最终会向其内在价值回归”。

但问题是，当超过三分之二的股票在下跌，“优质资产”的定义正在被市场重新审视。有分析指出，当前市场真正的压力在于缺乏一个能够凝聚共识的过渡性板块去承载赚钱效应。投资者信心的崩塌，让“K型分化”变成了“倒V下跌”。

政策底已现，市场底还差一把火

中国金融网董事长何世红指出，稳市信号在不断释放，但股市仍在低位徘徊，这不是政策的失灵，而是市场从“政策底”走向“市场底”必然经历的阵痛。

全A市盈率中位数已降至最低23倍，接近2025年对等关税冲击时的低位。估值已显著回落，但底部从来不是“跌出来的”，而是“买出来的”。只有当增量资金持续入场、市场出现明显的放量阳线、赚钱效应真正回归，市场底才算确认。

政策底已经非常清晰。政治局会议的定调、证监会的部署、“国家队”的进场、上市公司的回购——每一块拼图都在桌上。但拼图需要时间，信心需要积累。

8月中下旬的中报密集期，或许就是检验反弹成色的第一个窗口。如果业绩兑现率高、盈利上修趋势延续，市场可能会找到那个“凝聚共识的过渡性板块”。

正如一位分析师所说：“政策底已现，但市场底仍需‘三味真火’——政策落地见效、增量资金入场、情绪实质修复”。这三把火，正在慢慢地、一点一点地烧起来。只是烧得还不够旺，还不够快。

耐心，从来都是市场给投资者上的最贵的一课。